我们在近期报告《一元复始，周期“躁动”——周末五分钟全知道1月第1期，20180101》、《“躁动”的春季，进击的“周期”——广发策略联合行业周期“躁动”专题，20180102》中明确提示看好周期股的“元月躁动”。随着近期市场对油价的关注上升，我们认为，油价的短期上行超预期也将助力周期“躁动”，重申推荐化工、机械、基本金属等。此外，中长期内油气改革将沿着产业链各环节持续深化，18年我们建议关注落地较快的民营炼化和油气混改领域。
1.1 油价短期上行超预期助力周期“躁动”，重申推荐化工、机械、基本金属等
本周WTI上涨1.7%报61.44美元/桶，突破60美元整数关口，市场对油价上涨的预期升温。我们对历史上油价上行时期的受益行业进行梳理，发现A股的周期股跟随油价获得正超额收益的概率很高——（1）直接受益的石油产业链，包括开采、加工、油服、设备等，其中油服和油气设备行业的股价对油价上升更为敏感、且股价弹性更大；（2）石油成本上升带来的终端价格回升会使化工行业受益，细分行业要考虑各化学品所处的产业链位置、油价依存度等等，相对走势与油价相关系数最高的行业是化学制品与化学原料；（3）能源替代角度带来的需求增加，包括新能源产业链中（锂、稀土）、煤化工、天然气等，在油价上涨初期不敏感、而在油价上涨趋势确立后受益；（4）价格联动效应，资源类大宗商品国际煤价与国际油价具有联动性，因此油价上涨对国内煤炭价格形成正面预期，此外如果油价上涨是由于地缘冲突等因素则黄金价格也会呈现正相关性。根据广发宏观团队的预测，18年原油价格波动中枢将相比17年上升10%-20%，如果短期地缘政治风险上升带来油价快速上行超预期，则将对弹性和正相关性较高的化工、油气设备、油服、煤炭等周期性行业形成正反馈，助燃本轮周期“躁动”行情。
1.2 油气改革中长期持续深化，18年重点关注民营炼化、油气混改
2017年5月21日，国务院印发《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，明确油气改革将以市场化为导向，覆盖油气勘查、管网运营、油气加工、油气进出口等产业链环节，我们建议重点关注上游油气勘查、中游管网运输、下游炼化等改革趋势：
上游油气勘查：引入市场竞争制度，长期来看具备勘查资质和规模经济性的民营油气和油服公司有望受益。目前“三桶油”下属油服企业占据国内油服市场份额超过80%，随着油气勘查市场准入制度的逐渐放开，招标主体趋于多元化，民营企业有望长期受益。
中游管网运输：管网独立，油气干线管道、省内和省际管网向第三方市场主体公平开放，民营企业有望和国有企业共同分享管网建设运营的千亿市场。2017年7月12日《中长期油气管网规划》发布，提出到2020年和2025年全国油气管网规模将分别达16.9万公里和24万公里，增量空间巨大。
下游炼化：原油进口资质放开，原油进口配额的提升可以使地炼企业获得稳定、高质的原料，进而提升开工率，优质民营地炼企业有望受益。据商务部数据， 2018年原油非国营贸易进口允许量为14242万吨，非国营原油进口量比例将从15年10%左右提升至35%左右。
中长期内，油气领域的改革将沿着产业链各环节持续深化，18年我们建议关注有望落地较快的民营炼化和油气混改两大领域：
多个民营炼化项目年底开始大规模投产。随着多个民营炼化一体化项目获批，民营化纤企业开始进入炼化行业。对于化工企业而言，进入上游炼化领域有助于控制成本端的压力，改善盈利水平。我们预计随着民营炼化产能逐渐释放，能够满足市场对优质成品油的需求，给民营炼厂带来一定的业绩增量。
油气混改有望在第三批试点中重点推进。17年4月发改委曾表示在油气行业改革方案正式实施后于第三批试点中统筹推进石油、天然气混改。目前第三批31家混改试点名单已经确定，结合17年下半年针对油气勘探、开采、销售板块上下游的逐步开放等市场化改革信号，我们预计油气领域的油气混改有望持续推进。
